继卖钓鱼装备的乐欣户外之后，又有一家户外用品企业冲刺港股IPO，它就是卖折叠自行车的大行科工。

　　图为电商平台

　　这家位于深圳的公司，其创始人韩德玮是83岁的物理学博士。近几年，随着户外骑行的火热，大行科工的业绩水涨船高，按2023年零售量计算，公司在全球和中国内地的折叠自行车市场排名第一。

　　不过，尽管行业景气度高，盈利空间大，但大行科工仍面临细分赛道天花板低的掣肘。折叠自行车这个品类占全球自行车市场的份额不到5%，仅有百亿元级规模。大行科工要做强做大，或许还要做好品类多元化的打算。

　　物理博士中年创业，83岁冲刺IPO

　　1月20日，折叠自行车厂商大行科工正式向港交所递交招股书。其IPO的时机，恰逢户外运动的鼎盛期。骑行、露营、徒步等户外运动近年迎来前所未有的蓬勃发展，也助力了相关企业业绩增长。

　　2022年度、2023年度和2024年前三季度，大行科工分别实现营业收入2.54亿元、3.00亿元、3.52亿元，净利润3140万元、3490万元、4580万元。其中2024年前三季度的收入和净利润增长率分别高达58.7%、74.1%。

　　这家企业，有一个“爱折腾”的创始人。公司创始人韩德玮现年83岁，在踏入折叠自行车行业前，他专注于激光的研发，1973年在美国南加州大学获得物理博士学位。

　　图为大行公司网站

　　1982年，40岁左右的韩德玮跨界自行车领域，招股书称，他的发明将现代第一个商品化的折叠自行车品牌带进市场，被誉为“现代折叠自行车之父”。大行科工官网显示，韩德玮跨界创业的契机是受上世纪70年代的石油危机启发，他希望通过创新工程技术，创造出可持续的城市出行解决方案。

　　“市场对便利性、市区移动和节省空间的需求不断增加，折叠自行车正是传统自行车行业对这项趋势的回应⋯⋯部分上班族需要用自行车搭配公交、火车或汽车等其他交通工具，折叠自行车为他们提供了一种实用的替代方案。”大行科工在招股书中如是表示，截至2024年9月30日，公司已经拥有超过70款自行车车型。

　　大行科工的主要车型 韩德玮一边是公司灵魂人物，一边也在利益上与公司高度绑定。招股书显示，韩德玮在大行科工拥有近九成的股权比例，其直接持有已发行股份总数约88.56%，同时通过员工持股平台持有公司1.60%股权，为公司的控股股东。

　　而本次IPO募资之前，大行科工进行了分红。招股书显示，公司2023年和2024年合计支付股息4150万元。这意味着，韩德玮作为持股九成的股东，成为最大的获益者。一边大额分红，一边筹划上市募资，大行科工这波操作也让市场上出现了质疑其IPO合理性的声音。

　　规模低于同行 靠“折叠”夺下细分第一

　　本次IPO，大行科工主打的概念是“折叠自行车老大”。

　　招股书援引灼识咨询数据显示，以公司2023年零售量计，大行科工在中国内地及全球折叠自行车行业中均排行第一，市场份额分别为21.1%及5.6%。其中，大行科工2023年在全球卖出15.69万辆，在中国内地卖出14.92万辆。

　　“十年前我买折叠自行车的时候，市面上品牌、价格方面比较合适的产品，基本没什么其他选择。大行产品从两千元到一万元都有，品牌知名，销售渠道也广，更换配件也容易，所以大家基本都会选大行。”拥有两辆大行牌折叠自行车的户外骑行爱好者洪先生向在国内市场，大行科工招股书列出的行业第二和第三名为“B公司”和“C公司”，两家公司均已上市，分别成立于1940年和1958年，均位于上海。投资者不难猜出这具体是指哪家公司。

　　中国内地折叠自行车市场格局 打开三家企业的电商旗舰店，可看到“大行”品牌店铺中售卖的基本都是折叠自行车，最便宜的自行车售价约800元，大部分处于数千元价位，最贵的可达7000元。“永久”品牌店铺仅有少量的折叠自行车，售价在300元到500元，主推的款式还是普通非折叠自行车。“凤凰”品牌店铺同样是主打普通自行车，少量的折叠自行车售价在400元到1000元。

　　大行科工在招股书中表示，公司产品矩阵按建议零售价，可分为每辆5000元或以上的高端价位、2500元到5000元的中端价位、低于2500元的大众市场价位。

　　数据显示，近几年，大行科工的大众产品销售额占比逐步降低，从2022年度的39%降至2024年前三季度的20%。另一方面，中端产品销售额占比从50.6%提升到69.7%。平均销售单价也从1593元提升到1966元，这也说明公司的品牌调性在逐步提高。

　　图为招股书

　　总体而言，大行科工的中高端、可折叠定位，让它在自行车行业走出了一条差异化的道路。大行科工提到，公司的这一定位依靠核心技术进行支撑。公司截至2024年末在中国内地拥有108项有效专利，在美国、欧洲及日本拥有22项有效专利。

　　整体毛利率高于30% 高利润下的低天花板

　　如上文所述，大行科工主打中高端折叠自行车，最新平均售价接近2000元，这也为公司盈利创造了良好的空间。

　　图为招股书

　　不过，尽管盈利空间可观，但细分行业规模的掣肘是明显的。定位越窄，大众化普及就越难。

　　2月20日，体育营销咨询机构禹唐体育相关负责人李晨向洪先生则表示：“对于专业参赛、训练、100公里以内的小长途骑行，我会选择专业性更强的公路车。折叠车主要是适合小距离、不追求速度的娱乐、休闲和旅游。”他认为，单一品类难以覆盖所有的骑行场景，因此许多骑行爱好者都会拥有多台车，他本人除了折叠车外，还拥有山地车和公路车。

　　大行科工招股书显示，按零售值计，2023年全球自行车行业的市场规模为3740亿元，其中折叠自行车仅有168亿元，占比仅有4.5%。放在中国市场，2023年中国内地折叠自行车市场规模为14亿元，预计将于2028年达到38亿元。这样的国内市场规模，也仅仅等同于A股一个中等规模上市公司的年营收额。

　　大行科工2023年的营收3亿元，就能成为全球乃至中国的折叠自行车“销冠”，也从侧面说明细分行业的天花板之低。

　　公司也非没有意识到多元化的重要性，其在招股书中表示：“我们的产品组合已从折叠自行车发展到其他自行车类型，包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车。”不过，从最新数据来看，折叠自行车仍为大行科工贡献了绝大部分的销量。

　　图为大行公司售卖的儿童自行车车型

　　李晨向2月20日，尝试就公司产品多元化等问题大行科工，向公司发去邮件，截至发稿未获回复。