对于美元多头而言，一组近二十年来未曾出现过的“致命组合”或许即将在下月重现：美联储在通胀上升的背景下却要重启降息……

　　美国银行外汇策略师Howard Du在周四给客户的一份报告中写道，如果美联储的降息周期重启，2025年剩余时间内的任何降息举措，都可能会在通胀同比上升的背景下发生。这在历史上虽然发生过，但非常罕见。

　　注：灰柱区域即为2007-2008年期间通胀上升且降息周期阶段

　　他的历史分析发现，美元贬值通常在美联储降息之前就开始——正如今年已经发生的情况，而在降息后美元跌势也将持续一段时间。

　　如今，美联储必须在两方面进行平衡：一方面是围绕特朗普高额关税政策带来的经济不确定性，另一方面则是就业前景的软化。

　　尽管美国7月CPI加速至自1月以来的最快增速，且周四发布的PPI涨幅超出预期，但利率交易员们最新的定价显示，美联储官员下月开会时降息25个基点的概率仍接近85%。

　　美银估计，即使到年底整体CPI环比涨幅仅维持在0.1%左右，其同比涨幅也将达到约2.9%——高于2025年年中时的水平。

　　彭博美元即期指数8月迄今已累计下跌了约1.3%，2025年全年的跌幅则进一步扩大至了约8%。根据业内汇编的数据，这是该指数自2017年以来最糟糕的年度开局。对美联储政策最为敏感的两年期美国国债收益率，今年以来已下跌了约50个基点。

　　事实上，周四也曾介绍过，目前美国核心CPI同比涨幅高达3.1%，同时过去三个月的物价涨幅超过了0.3%，而过去40年里，美联储只有一次在如此“高通胀”的背景下进行过降息，即1990年10月至1991年3月。若美联储9月真的“扛不住”白宫压力大幅降息，不免会令人担心2%的通胀目标是否已失效，一个更高通胀的世界正在到来……