节后首周，银行理财子等投资机构对短期信用债产生浓厚的抄底投资兴趣。

　　一位银行理财子公司人士向2月6日，浙商银行FICC团队发布报告称，随着春节后债券型基金迎来净申购，理财端认购资金增加，信用债交投相当活跃，整体的TKN力量较强，尤其是1~3年期成为最主要的信用债成交期限，成交收益率在1.8%~2.05%，买盘主要来自基金与理财端。

　　在上述银行理财子公司人士看来，节后银行理财子与基金等投资机构突然对短期信用债产生较强的抄底投资兴趣，另一个重要因素是近日首批8只基准做市信用债ETF相继上市。

　　业界普遍认为，这些基准做市信用债ETF有望通过一二级市场联动，进一步活跃公司债等信用债品种交易流动性，给高评级信用债带来新的流动性溢价。

　　国泰君安分析师王宇辰指出，在首批基准做市信用债ETF发行后，市场对高策略容量、低信用风险的高等级信用债需求边际抬升。

　　在中邮分析师梁伟超看来，近期债券震荡调整趋势与市场对资金流动性的研判密切相关，节后信用债能否出现补涨机会，资金流动性是关键。

　　上述银行理财子公司向1年期AA-评级城投债收益率达到2.29%，略高于10年期AA+中短票收益率，3年期AA城投债的收益率达到2.18%，也高于5年期与7年期AA+城投债收益率，这意味着短期中高评级信用债存在价格补涨机会。毕竟，通常情况下，短期债券的收益率理应低于长期债券。

　　这背后，是受到节前资金面流动性边际趋紧等因素影响，部分资管机构选择出售短期债券筹资，应对潜在的春节赎回压力。

　　上述银行理财子公司人士向“不只是短期信用债，短期国债也在减持范畴，因为去年12月短期债券品种涨幅较大，存在较高的获利了结需求，此举可以有效提振理财产品收益率，起到缓解赎回压力的作用。”他告诉浙商银行FICC团队发布的报告指出，节前部分机构存在止盈需求，尤其是交易型机构仓位普遍下降明显。就机构交易行为而言，债券型基金、货币基金从去年12月的大幅净买入转为净卖出，减持品种以短期债券为主。尽管大行、农商行在承接短期债券卖盘，但整体买盘偏弱。

　　这位银行理财子公司人士认为，1月信用债价格回调，很大程度受到1年期国债收益率涨幅较大的影响，其结果是部分高评级短期信用债价格偏低。

　　“节前我们没有选择快速抄底价格偏低的短期信用债，因为当时资金流动性边际趋紧、加之其他资管机构仍在减持短期信用债筹资应对潜在赎回压力，抄底行为反而面临投资亏损风险。”他告诉180天期的25鲁高速SCP001发行规模为30亿，全场认购倍数达到2.44倍，票面发行利率为1.84%，主要由基金参与认购；270天期的25知识城SCP002发行规模20亿，全场认购倍数为1.49倍，票面发行利率为1.94%，主要由理财和券商资管参与认购；90天期的25南通沿海SCP002发行规模为10亿，全场认购倍数为4.11倍，票面利率为1.95%，主要由基金参与认购。

　　上述银行理财子公司人士告诉业界普遍认为，基准做市信用债ETF的上市，有望通过一二级市场联动，进一步活跃公司债等信用债交易流动性，给交易所债券市场高信用评级信用债带来一定的流动性溢价。

　　这位银行理财子公司人士告诉在前述银行理财子公司人士看来，目前短期信用债价格补涨行情能否快速兑现，仍需市场交易情绪的“配合”，尤其是在1月为了应对赎回压力而减持短期债券后，债券型基金与货币基金是否在节后开启空头回补操作，很大程度影响短期信用债价格回升幅度。

　　海通证券分析师郑子勋认为，节后债市有望出现修复行情。当前市场对信用债的择券策略，整体根据流动性与票息保护空间挖掘，目前从信用利差观察，信用债的信用利差压降预期犹在，令债券价格有望回升。