上周基金和券商再次重回净卖出主力，其中基金因赎回压力卖出利率债，但净卖出规模从前一周2076亿元降至621亿元。“目前债市暂未触发赎回潮信号，从级别上看，银行理财安全垫仍在，短期或仍是基金端的小级别赎回潮，可能会驱动10年国债收益率至1.8%，基金久期是判断短期调整压力的重要考量”，业内人士如此表示。

　　此外，大行显著提升买债力度，成为近期机构分化走势的最大亮点，净买入利率债高达1236亿元，环比增加407亿元。从大行买入品种结构上看，以1-3年的短期国债品种为主。值得注意的是，农商行反倒近两周持续大幅加仓利率债，分别净买入2573亿和1217亿，并通过减持短期存单腾挪仓位，从买入期限结构来看，7-10年政金债为增配的绝对品种，此外在利率上行阶段，近两周保险持续逆势加仓超10年期的长端利率债，凸显配置性价比。

　　“不过险资并未在利率陡峭阶段大幅增配，或意味着短期来看仍未到定价的合理区间，同时临近税期，资金价格有上行扰动，DR001周度环比上行9.03bp至1.4%附近，资金面偏紧也是利率上调的因素之一”，有券商交易人士指出。

　　“目前跟着基本面做债都在‘吃面’，看股做债才是‘真理’”，有市场人士调侃。不过在部分机构人士看来，在近期情绪面主导下，债市长期的核心逻辑仍未变，部分机构配债力量不受股市上涨影响，股市和债市之间并非完全的跷跷板效应。

　　国盛固收团队认为，从资金流向来看，股市牛市对债市资金抽离相对于债市融资来说或有限。对银行来说，居民存款搬家之后还是存款，而理财大部分投资者风险偏好都很低。调整更多来自非银机构负债端的变化和自身的减持，但并非债市主体投资者。

　　方正固收首席李清荷也表示，债市越往后，越乐观。一方面经济修复的基调仍在，同时货币政策宽松方向不变，下半年降准、降息仍有空间；另一方面，三季度政府债发行加速冲刺期结束，大行资金压力缓解，在新一轮财政政策刺激未到来之前，10年国债收益率升至阶段性高点也是较优的加仓位置。

　　“从中短期维度来看，也可对当前债市略偏乐观”，中信建投团队在最新研报中表示，过往经验显示，债市大跌后由于情绪偏弱导致的二轮调整一般在5个交易日左右，此外跟踪的情绪指标均超过做空拥挤度阈值，这意味着中短期内债市可能迎来阶段性修复。