“七个0，两个2”——在降息问题上呈现严重分歧的美联储，周三似乎正在一张“干”字型的点阵图上，向所有人宣告了一件事：其眼下依然啥都干不了……

　　毫无疑问，在昨夜这场美联储再度“按兵不动”的议息会议上，最受业内人士重视的一个看点，就是美联储每季度发布一次的利率点阵图。

　　事实上，同样是反映出“年内降息两次”的两份点阵图背后，释放出的信号是存在显著差异的：

　　最明显的一点是，在6月最新点阵图中，竟然已有多达七位美联储官员支持年内“不降息”，支持“降息两次”的官员数量则从3月的9位减少至了8位，另外各有两位官员支持“降息一次”和“降息三次”。这样“干”字型的点阵“极端分布”，与3月点阵图时的“相对均衡分布”，无疑有了极为明显的不同——至少有两位在3月支持年内降息1次的官员和1位支持年内降息2次的官员，这一次加入到了“不降息”的阵营之中。

　　正如我们在月初报道中介绍的那样，一些政策制定者可能主张将关税的影响视为“暂时性”，从而可以在一定程度上“忽略”，这一立场将为降息敞开大门；然而，制定利率的联邦公开市场委员会中也有许多官员认为，关税引发的通胀有可能变得更加持久，这甚至令他们在年内都不敢轻举妄动……

　　整体而言，此次美联储会议
 

　　这一点在最新的季度《经济预期摘要》中反映的极为明显：

　　SEP报告显示，美联储官员们将2025年底的通胀中值预期从2.7%上调至3%，但将经济增长预期从1.7%下调至1.4%。美联储还预计失业率年底将升至4.5%，略高于此前预测。

　　通胀压力不断上升通常意味着美联储应该通过加息来抑制经济，而经济增长和就业市场放缓则需要通过降息来刺激经济。

　　宏观经济学家Catarina Saraiva就表示，“考虑到目前的物价水平，今年3%的通胀率预期是相当高的。因此这将再次大幅加剧价格压力。从表面上看，这一预测很难与两次降息相符，但美联储官员显然认为这只是暂时的，通胀率明年将回落至2.4%，到2027年将回落至2.1%。

　　在新闻发布会上，鲍威尔强调了眼下美国经济发展和就业市场的强劲势头，并表示当前的政策“已做好准备”应对形势发展，而贸易和财政政策“仍在不断发展”，美联储并不急于进行政策调整。

　　在问答环节中，通胀是第一个被讨论的话题。鲍威尔也直面了这个问题，并指出：“我们已看到商品通胀略有上升，且确实预计这种情况将在今年夏季更加明显”。

　　他强调，需要时间才能看到关税在整个商品分销链中的影响，而目前零售商销售的许多产品是在加征关税前数月就已经进口的。他也表示：“我们已开始看到一些影响，预计未来几个月还会看到更多影响。我们也确实观察到一些相关品类的价格上涨，比如个人电脑、视听设备等产品，这些涨价可归因于关税上调。”

　　鲍威尔表示，在当前经济形势下，美联储“完全有条件等待并进一步了解经济的可能走向”。他还提到，目前货币政策处于“适度紧缩”的状态，这与3月“明显处于紧缩状态”的表述形成明显对比。

　　对于点阵图呈现出的阵营变化，鲍威尔则予以了淡化。鲍威尔坦承目前“没人对这些利率路径有十足的把握”，但预期在接下来的整个夏季将获得更多关于关税的深入认知。

　　事实上，有业内媒体近来曾汇总过一张最新的美联储鹰鸽阵营分布表。虽然无法直接和美联储点阵图一一对应，但或许也可以大致推测一下目前支持年内“不降息”或“降两次”的官员具体可能会有哪些人……

　　美国股市标普500指数周三收盘几乎持平，回吐了早些时候的涨幅：标普500指数收盘微跌1.85点，或0.03%，至5980.87点。美债收益率则在周三尾盘收窄了早些时候的跌幅：指标10年期美债收益率尾盘小幅下跌0.4个基点，报 4.387%。对利率敏感的两年期美债收益率下跌1.5个基点，报3.935%。

　　Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo表示，“鲍威尔其实已说得很清楚，在美联储官员最终确定关税对通胀的影响之前，他不会改变货币政策。”

　　“他们似乎根本不急于考虑降息或采取、任何形式的协同行动。”SanJac Alpha公司首席投资官Andrew Wells也指出。

　　高盛资产管理固定收益宏观策略主管Simon Dangoor则表示，“从本质上讲，联邦公开市场委员会成员继续认为，近期较强的通胀压力大概率是暂时性的，且他们对失业率上升的容忍度依然较低，我们预计美联储在下月会议上仍会维持利率不变，但预计若劳动力市场走弱，今年晚些时候可能重启宽松周期。”

　　芝商所的美联储观察工具显示，目前利率期货交易员预计美联储在下月会议维持利率不变的概率高达89.7%，降息的概率仅为10.3%。美联储在9月会议依然维持利率不变的概率为37.2%，降息的概率为62.8%。