美国最高法院在北京时间今晚23点宣布，以6比3裁定特朗普援引

　　首席大法官Roberts核心判决只有一句话：他进一步指出，在IEEPA存在的半世纪里，。

　　法院认定，的权力与的权力在法律上长期被视为截然不同的概念。

　　持反段意见的大法官Kavanaugh在异议书中警告，这项裁定将造成，并特别指出：

　　被推翻的关税清单：从芬太尼到

　　此次裁定会影响两大类关税：

　　第一类是2025年2月4日生效的：对加拿大和墨西哥加征25%、对中国加征20%，理由是芬太尼走私构成国安威胁。

　　第二类是2025年4月2日宣布的对等关税：对几乎所有国家课征10%基础税率，部分国家更高，当时中国课34%、台湾32%、越南46%、欧盟20%。

　　根据Penn-Wharton预算模型估计，自IEEPA关税实施以来，累计征收金额达1,750至1,790亿美元。超过30.1万家进口商、3,400万笔以上的进口报关记录受到影响。

　　不过需要强调的是，这项裁定不影响依据其他法律授权课征的关税：包括1,750亿美元的退款问题

　　法律逻辑很清楚：如果关税自始，已征收的金额原则上应退还。一个由800多家小型企业组成的联盟在裁定后立即要求退款。许多律师事务所也早在1月就建议进口商向国际贸易法院提交保护性退款申请，以保全权利。

　　但实际执行是另一回事。3,400万笔报关纪录、30万家进口商、分散在不同清关状态的货物：这是一场行政和司法的噩梦。

　　如同Kavanaugh在异议书中所说，法院对退款的具体机制。更复杂的是，特朗普政府已经将IEEPA关税收入计入2025年夏天通过的减税法案的财源。1,750亿美元的财政缺口不是一个数学问题，而是一个政治问题。

　　特朗普的备案不是空话，但也不是万能药

　　特朗普在裁定前就表态：国家经济委员会主任Kevin Hassett随即宣布政府已经备妥计划，。

　　备选工具包括：

　　但没有任何一项替代授权能IEEPA关税的广度。IEEPA允许总统对几乎所有国家、所有商品、以任意税率、无限期地课征关税。替代工具要不是范围窄、就是税率低、要不就是耗时长。大西洋理事会和税务政策中心的分析一致：特朗普仍然有关税工具，但无法重建IEEPA的关税高墙。

　　换句话说，不是空话，但也不是等量替代。它更像是从核武降级到常规武器。

　　市场反应为什么这么平淡

　　按照剧本，最高法院推翻大规模关税应该是风险资产的重大利多。关税推高进口成本→推高通膨→限制降息空间→压制风险资产。移除关税，这条逻辑链应该反转。

　　但实际反应：道琼涨207点、S&P500涨0.52%、Nasdaq涨0.68%。比特币短暂突破68,000美元后迅速回落至67,000美元，涨幅在半个小时内就被消化了。

　　潜在原因有三。第一，同一天公布的第四季GDP仅增长1.4%，核心PCE通膨率3.0%，滞胀的数据比关税裁定更直接地影响了情绪。

　　第二，的存在意味着关税不会真正消失，只是换个形式。

　　第三，市场已经被过去四个月的连续冲击打到麻木了。从10月的高点跌了47%、ETF的持续流出、联准会的鹰派立场，在这种环境下，一个的利多，不足以扭转情绪。

　　比特币上下插针的走势，反映了当下市场的心理状态：不确定这好消息能持续多久。