黄金这周垮了，单周暴跌逾10%，现货跌破每盎司2500美元，沦为1983年以来最惨的一周跌幅。从1月底5,589美元的历史高点算起，黄金已累计下跌超过18.5%，本周最低触及4,477美元。

　　与此同时，原油价格狂飙，布兰特原油重返110美元上方，花旗预估后市可能冲至120美元；迪拜原油现货评估价更创下纪录性的157.66美元/桶，直接超越2008年布兰特原油147.50美元的历史高点。自中东冲突升温以来，油价累计涨幅已超40%。

　　三股力量同时压垮黄金

　　这一轮黄金崩跌，背后有三个互相强化的压力。

　　首先是联准会转鹰，最新利率预估显示，2026年全年预计只降息1次，远低于市场此前的预期。

　　其次是中东冲突推升通膨预期。美以对伊朗的军事行动持续，霍尔木兹海峡受阻，全球约五分之一的石油运输受到波及。油价急涨直接推高通膨预期，让央行降息空间进一步压缩。

　　第三是美元走强。利率预期重定价带动美元指数攀升，对以美元计价的黄金形成直接压制。三股力量叠加，黄金的在这周彻底褪色。

　　债市血崩，美股跌入第四周

　　不只黄金，全球债市同样承压。美债、英债、德债殖利率均创多年新高，资金大规模去杠杆的迹象明显。Bloomberg指出，战争压缩降息预期，是本轮金融条件快速收紧的核心逻辑。

　　美股方面，本周为连续第四周收跌，创下一年来最长跌势。纳斯达克单日跌超2%，科技股全线承压。股、债、汇市同步走弱，市场整体陷入风险资产再定价过程。

　　比特币逆势跑赢黄金

　　就在传统避险资产全面溃败之际，比特币走出了截然不同的走势。

　　比特币在69,000美元附近获得强力支撑，随后反弹攻上71,000美元，连续五天收涨。本周比特币已是连续三周跑赢黄金，本周单周跑赢幅度达12个百分点。

　　Wintermute交易员Bryan Tan指出，比特币在中东冲突爆发初期就已跑赢黄金约20%，显示资金在传统避险逻辑失灵之际，开始将部分仓位转向加密资产。

　　比特币现货ETF同步录得显著资金流入，本周净流入达7亿美元，为近期最强劲的单周资料之一。机构资金的持续进场，被市场解读为比特币叙事在本轮动荡中获得验证的讯号。

　　不过，市场观察人士也提醒，地缘政治情势仍存在高度不确定性，风险资产的再定价尚未完成。在联准会货币政策路径未明、中东局势未有降温迹象之前，波动或将持续。