日本政府公债殖利率跳升至数十年来最高水平，部分分析师认为这可能是周日加密货币市场抛售的幕后推手，日本10年期政府公债殖利率周一触及1.86%，创下2008年4月以来的最高水平。
日本10年期公债殖利率在过去12个月内几乎翻倍，2年期公债殖利率也自2008年以来首次突破1%。虽然1.86%的殖利率本身并不算高，但其意义重大，因为它标志着日本数十年来超低利率环境的转变——在此之前，日本利率长期维持在负值或接近零的水平，债券市场极度稳定。
日元套利？数兆美元的全球金融杠杆
日本长期的超低利率环境催生了全球金融市场最大的套利策略之一：日元套利交易。这种策略允许全球机构投资人以极低成本借入日元，然后将资金投入高殖利率、高风险的资产，包括美国国债、欧洲债券、新兴市场债务，以及股票、加密货币等风险资产。
经济学作家Shanaka Anslem Perera解释道：
当数十年来流出的资本面临回流压力，当世界债权国不再以人为压低的利率资助债务国时，整个2008年后的金融架构必须重新定价。
美国正需要日本资金
日本机构持有约1.1兆美元的美国国债，是最大的外国持仓。Perera解释，
对美国而言，时机再糟糕不过了。美国联准会刚结束量化紧缩政策，而美国财政部需要创纪录的发债规模来融资1.8兆美元的财政赤字。如果日本等主要债权国减少购买美债，美国融资成本将大幅上升。
比特币和加密货币通常在全球超宽松货币政策和低利率环境下蓬勃发展。当日本透过套利交易提供大量廉价资金时，部分资金流入了加密货币和美国科技股等高风险资产。
如果这些流动性逆转并回流日本，用于加密货币市场的投机资金将大幅减少。周日，比特币价格下跌5%，清算量激增，可能正是这一趋势的早期信号。
DeFi市场分析师表示：
避险情绪可能引发连锁反应
分析师警告，如果全球债券市场剧烈重新定价，投资人通常会首先逃向安全资产，导致所有风险资产遭抛售，因为市场参与者争相获取现金和流动性。
这种情境在2024年8月曾经上演。当时日本央行意外升息，引发日元套利交易大规模平仓，全球股市和加密货币市场经历了剧烈震荡。比特币单日暴跌超过15%，全球股市蒸发数兆美元市值。
2024年8月教训：日本央行升息0.25%引发全球市场恐慌，比特币从6.2万美元暴跌至4.9万美元
套利交易规模：彭博估计全球日元套利交易总规模超过4兆美元
美债依赖：日本是美国国债最大外国持有者，持仓1.1兆美元
加密货币脆弱性：作为风险光谱最高端的资产，加密货币对流动性变化极度敏感
日本殖利率为何突然飙升？
日本殖利率飙升的背后有几个关键因素：
1.通膨持续上升
日本摆脱了长达数十年的通缩困境，通膨率持续高于日本央行2%的目标。这迫使日本央行逐步退出超宽松货币政策，市场预期2025年日本央行将进一步升息。
2.日本央行政策转向
日本央行已明确表示，如果经济和通膨趋势符合预期，将逐步调升利率。市场预期日本央行2025年1月升息的机率高达99%，目标利率可能在2025年底达到1.0%。
3.全球利差缩小
随着美国联准会开始降息，而日本央行升息，两国利差将大幅缩小，削弱日元套利交易的获利空间。
日本10年期公债殖利率历史走势
对加密货币市场的三大影响
日本债券殖利率上升将透过以下三个管道影响加密货币市场：
影响1：流动性紧缩
日元套利资金回流将导致全球流动性紧缩，减少流入加密货币等高风险资产的资金。这将压低比特币和山寨币的价格，并提高市场波动性。
影响2：美元走强
如果套利交易平仓，投资人需要卖出美元资产并买入日元以偿还借款，这将推升日元汇率、压低美元。然而，美元走强也可能导致比特币等以美元计价的资产承压。
影响3：避险情绪升温
全球金融市场不确定性上升将促使投资人抛售风险资产，转向黄金、美国国债等避险资产。加密货币作为高风险资产，将首当其冲遭受抛售。
历史会重演吗？2024年8月的教训
2024年8月，日本央行意外升息引发了全球金融市场的剧烈震荡，被称为。当时的情境与现在有许多相似之处：
触发因素：日本央行升息0.25%，超出市场预期
套利平仓：全球投资人恐慌性平仓日元套利交易
比特币暴跌：BTC从6.2万美元暴跌至4.9万美元，跌幅超过20%
清算潮：24小时内加密货币市场清算超过10亿美元
股市崩盘：日经指数单日暴跌12%，创史上最大跌幅
摩根大通当时估计，约50-75%的日元套利交易已经平仓。然而，仍有大量套利仓位存在，如果日本央行继续升息，可能引发第二波平仓潮。
黑天鹅还是灰犀牛？
日本债券殖利率飙升并非突发事件，而是一个逐渐显现的风险——用金融术语来说，这是一头而非。市场早已知晓日本央行将退出超宽松货币政策，问题只在于时机和速度。
对于加密货币市场而言，日元套利交易的逆转可能带来短期阵痛，但长期影响仍不确定。如果流动性紧缩导致美国联准会再次转向宽松政策，反而可能为加密货币创造新的上涨机会。
然而，在此之前，投资者需要做好准备迎接潜在的波动。正如DeFi分析师Wukong所言：这既是风险，也是机会。
