华尔街正酝酿一场结构性调整。明晟正咨询投资人：若一家上市公司超过一半资产放在比特币，是否应被视为而不再属于股票指数的合格成分。这项看似技术性的分类，可能迫使MicroStrategy失去指数席位，引发高达90亿美元的被动抛售压力，为正沉浸在政策红利中的加密市场浇下一桶冷水。

　　MSCI于11月中发布咨询文件，建议把资产负债表逾50%由比特币构成的公司重新归类。逻辑很直接：这类实体的风险行为更像基金，而非生产或提供服务的营运公司。若建议成案，这些股票将不再符合MSCI指数纳入规则。澳洲交易所BTC Markets财务长Charlie Sherry直言：

　　市场因而快速消化可能的排除风险，定义之战瞬间升温。

　　MSCI是什么？

　　MSCI全名为Morgan Stanley Capital International，旧名为摩根士丹利资本国际公司，是全球首家指数公司，现已更名为明晟公司，和富时、标准普尔同为知名的国际指数公司。

　　MSCI指数是全球投资人追踪各国股市表现的重要指标，也是许多指数型基金和衍生性金融商品的标的指数，当前MSCI指数相关标的价值超过15兆美元，全球有超过1370支ETF追踪MSCI编制之指数。

　　MSCI会在每年2、5、8、11月进行指数的权重和成分股调整，2月和8月为季度调整，5月和11月则为半年度调整，调整幅度通常较大，MSCI会提前在官网公告最新的审视结果及生效日期，并在生效日当日有大幅调整成分股的情况。

　　全球标准指数是什么？

　　全球标准指数是全球最受关注的股票指数之一，由MSCI编制，旨在代表23个已开发市场和24个新兴市场中大、中型股的表现，该指数涵盖2,840个成分股，横跨11个产业，并涵盖每个市场中约85%的可投资股票机会价值。

　　截至4月底，全球标准指数前十大持股，分别是微软、苹果、英伟达、亚马逊、AlphabetA、META、AlphabetC、礼来公司、台积电、美国银行。

　　被动资金的机械卖压

　　分类一旦落地，影响并非情绪性的抢卖，而是指数化资金的。根据JPMorgan分析模型，若MSTR被排除，追踪MSCI各类指数的被动基金将必须抛售约28亿美元股票。若其他指数供应商如富时罗素跟进，总流出规模可扩至88–90亿美元。MSTR目前市值大约同等于被动基金部位，一旦卖压集中涌现，流动性可能瞬间干涸，挂单价差放大，股价面临断崖式下修。

　　风险预期已在价格中反映。近期MSTR股价涨幅明显落后比特币，该股相对净资产溢价缩至约1.1倍，创疫情以来最低。投资人过去用股票曲线持币愿意支付的正在消失。MSCI初步整理的观察名单涵盖38家公司，包含Riot Platforms、Marathon Digital等大型矿企。对这些企业来说，大量持币曾是抓住加密叙事的捷径，现在却成为被指数排斥的最大弱点。

　　生长痛与长线启示

　　指数提供者的角色是维持一致。即便川普政府展现友善监管姿态，指数仍需确保成分股代表真实营运活动。MSCI的审查可被视作传统金融与加密资产融合过程中的。Sherry认为，长期而言，清楚划分营运公司与投资工具的界线，有助提升机构投资人信心。对MicroStrategy而言，未来要么调整资产结构，要么接受被贴上另类投资标签的新定位。

　　MSCI预计2026年1月15日公布最终决定。留给市场的时间不多，投资人正系好安全带，准备迎接规则重塑带来的震荡。